Sokongan Yen elak tekanan Perbendaharaan AS, Bessent desak Fed perluas kemudahan berikutan campur tangan Jepun-AS
Image generated by CariGold
Ringkasan Isi Utama
- Bessent gesa Fed perluas "FIMA Repo Facility" untuk sokong Yen Jepun
- FIMA beri pinjaman bersandarkan Perbendaharaan dengan had harian peminjam
- Penggunaan terbesar FIMA Mac 2023 kira-kira ($60 bilion) (MYR 282 bilion)
Menurut laporan Bloomberg, selepas salah satu intervensi pasaran mata wang paling dramatik dalam beberapa dekad — usaha bersama Jepun-AS bermula lewat Julai untuk menyokong dan mengukuh Yen Jepun yang mengalami kemerosotan — Setiausaha Perbendaharaan AS Scott Bessent mengejutkan pasaran kewangan dengan menggesa Federal Reserve memperluas satu program pinjaman yang kurang dikenali bagi membantu Tokyo mempertahankan mata wangnya. Program tersebut, "Foreign And International Monetary Authorities (FIMA) Repo Facility", membolehkan Jepun menggunakan Sekuriti Perbendaharaan AS sebagai cagaran untuk meminjam Dolar AS, yang kemudian boleh digunakan untuk membeli yen. Jepun ialah pemegang asing terbesar Sekuriti Perbendaharaan AS. Pada pandangan Bessent, mekanisme FIMA menawarkan cara untuk Jepun mendapatkan Dolar AS tanpa menambah tekanan kepada pasaran Perbendaharaan bernilai sekitar ($31 trilion) (MYR 145 trilion), memandangkan jualan besar-besaran oleh pelabur asing boleh menambah volatiliti, menekan harga Perbendaharaan, dan menyukarkan usaha mengekang inflasi.
Selain itu, FIMA ialah program sedia ada yang membenarkan Bank Pusat dan pihak berkuasa monetari asing meminjam berasaskan Sekuriti Perbendaharaan yang mereka pegang di Federal Reserve Bank of New York. Peminjam meletakkan cagaran dan menerima Dolar AS, tertakluk kepada had harian setiap peminjam sebanyak ($60 bilion) (MYR 282 bilion) — jumlah yang hanya sedikit melebihi anggaran perbelanjaan Jepun pada 30 Julai untuk mempertahankan mata wangnya. Apabila pinjaman matang, urus niaga dinyahkan dan peminjam membayar balik tunai bersama faedah. Akses boleh dibuat secara “overnight”, iaitu perlu dibayar balik dalam 24 jam, pada kadar yang ditetapkan di had atas julat sasaran kadar penanda aras Fed, ketika ini 3.50% hingga 3.75%.
Namun begitu, menggunakan FIMA ketika ini lebih mahal berbanding meminjam Dolar AS di pasaran “Repo” persendirian, di mana bank dan institusi kewangan lain saling meminjam. Ini memang disengajakan: penggubal dasar merangka FIMA sebagai talian sokongan ketika tekanan pasaran, bukan sebagai sumber pembiayaan rutin. Fed mewujudkan FIMA pada Mac 2020 semasa penularan Covid, ketika Bank Pusat bukan AS menjual Perbendaharaan untuk mendapatkan Dolar AS di tengah-tengah kekacauan pasaran, dan menjadikannya kekal pada Julai 2021.
Dari sudut penggunaan, kemudahan ini jarang disentuh. Kali terakhir ia digunakan ialah sekitar ($1 juta) (MYR 4 juta) pada Jun, dan baki biasanya kekal pada paras jutaan tunggal. Penggunaan paling ketara berlaku pada Mac 2023 apabila pihak berkuasa monetari meminjam kira-kira ($60 bilion) (MYR 282 bilion) susulan isu perbankan global.
Apabila Jepun campur tangan untuk menyokong dan mengukuh yen, ia memerlukan Dolar AS untuk membeli mata wangnya. Salah satu cara mendapatkan Dolar AS ialah menjual Sekuriti Perbendaharaan AS, langkah yang boleh menekan pasaran hutang kerajaan AS jika dilakukan dalam jumlah besar. FIMA menawarkan alternatif: Jepun boleh meminjam Dolar AS berasaskan pegangan Perbendaharaan, sekali gus mengurangkan keperluan jualan segera berskala besar dan membantu melicinkan impak pasaran daripada intervensi. Bessent menyifatkan FIMA sebagai sokongan penting kepada usaha Jepun dan dalam hantaran media sosial pada 2 Ogos berkata: “We would encourage it to be upsized in the coming months.” Menteri Kewangan Jepun, Satsuki Katayama, mengesahkan Jepun membeli yen dan akan menggunakan kemudahan tersebut pada masa hadapan. Baik pihak AS mahupun Jepun tidak menyatakan sama ada Jepun telah menggunakan FIMA dalam intervensi semasa, namun Fed mendedahkan aktiviti FIMA dalam laporan mingguan setiap Khamis.
Walau bagaimanapun, FIMA direka untuk tempoh kekacauan, bukannya sebagai alat pembiayaan harian bagi intervensi pertukaran asing. Parameter semasa FIMA mengehadkan kegunaannya untuk intervensi yang berterusan. Penganalisis menyatakan reka bentuk dan had ini menimbulkan persoalan tentang sejauh mana sokongan yang boleh diberi jika Jepun perlu campur tangan berulang kali atau pada skala besar. Penganalisis Evercore ISI, Marco Casiraghi dan Gang Lyu, menulis bahawa gesaan Bessent untuk menaikkan had pinjaman boleh memakan diri dengan mengundang pasaran menguji komitmen AS dan Jepun untuk mengukuh yen. Strategis Bank of America, Mark Cabana dan Katie Craig, pula menulis pada 4 Ogos bahawa sebarang penggunaan FIMA untuk menyokong yen secara efektif merupakan penerimaan saranan Bessent kerana ia memberi Jepun cara mengelak menjual hutang kerajaan AS ke dalam pasaran yang sudah sensitif terhadap jualan asing berskala besar.
Sebahagian pemerhati Fed berpandangan Bessent memasuki wilayah sensitif. Mereka menegaskan jarang bagi Setiausaha Perbendaharaan AS secara terbuka menggesa Federal Reserve mengubah mana-mana alatan dasarnya, khususnya yang tertakluk kepada “Federal Open Market Committee”. Sebagai ketua Perbendaharaan, Bessent mempunyai pengaruh besar tetapi tiada kuasa ke atas Fed. Sebarang perubahan pada FIMA sekurang-kurangnya memerlukan kelulusan jawatankuasa kecil mata wang asing FOMC. Namun begitu, pakar lain menyatakan kerjasama antara Fed dan Perbendaharaan untuk memastikan kestabilan kewangan bukanlah sesuatu yang luar biasa, terutama ketika volatiliti, dan peserta pasaran melihat hayunan dalam pasaran Perbendaharaan sebagai sebab munasabah untuk Fed membantu melicinkan operasi sokongan yen.
Menurut Blake Gwinn, ketua strategi kadar faedah di RBC Capital Markets, terdapat beberapa cara Jepun boleh membiayai intervensi tanpa bergantung pada FIMA. Antaranya mengumpul bayaran faedah daripada pegangan Dolar AS tanpa melabur semula, membenarkan Sekuriti Perbendaharaan yang matang “roll off” daripada kunci kira-kira, atau menjual Perbendaharaan secara terus. Dengan cara itu, lebihan tunai (“dry powder”) boleh didepositkan di “Reverse Repo Facility” Fed, dikenali sebagai “Foreign RRP Pool” — tempat entiti bukan AS boleh memarkir dana semalaman untuk memperoleh kadar pasaran, ketika ini sekitar 3.5% — atau disimpan sebagai deposit sehingga intervensi. Menurut Bank of America, Kementerian Kewangan Jepun dianggarkan sudah memegang kira-kira ($162 bilion) (MYR 761 bilion) dalam bentuk deposit, sebahagian besarnya dipercayai dalam “Foreign RRP Pool”. Ini bermakna Jepun boleh melakukan intervensi tanpa mengumpul Dolar AS baharu — contohnya melalui FIMA — namun itu bukanlah corak yang ditunjukkan kerajaan dalam intervensi terdahulu.
Akhir sekali, membenarkan bil Perbendaharaan yang matang “roll off” juga merupakan sumber pembiayaan intervensi yang praktikal. Jepun memegang bil Perbendaharaan dalam jumlah besar yang matang pada kitaran tetap setiap Selasa/Khamis, memberikan Kementerian Kewangan aliran kecairan semalaman yang berterusan tanpa perlu meminjam atau menjual sekuriti berjangka lebih panjang. Peserta pasaran menyatakan inilah kemungkinan salah satu cara Jepun membiayai intervensi terkini.
